1、煤炭盈利水平大幅提升，板块配置价值凸显
汇总来看，煤炭板块27家重点上市公司2022年前三季度合计实现营业收入10994亿元，同比增长17.4％；合计实现净利润2492亿元，同比增长77.8％；合计实现归属母公司净利润2001亿元，同比增长78.3％。财务数据方面，27家上市公司2022年前三季度销售毛利率加权平均值37.3％，同比增长7.6个百分点，2022年前三季度销售净利率加权平均值为22.7％，同比增长7.7个百分点，2022年前三季度ROE加权平均值为22.1％，同比增长8.7个百分点。经营性现金流方面，27家上市公司2022年前三季度合计为3106亿元，同比增长825亿元，增幅36.2％，资产负债率平均为45.3％，同比减少4.5个百分点，现金流动负债比率47.9％，同比增长13.3个百分点。经营状况改善回款增多带动经营现金流明显增长，偿债能力显著提升。9月底以来煤炭等传统能源板块出现较大调整，但我们认为当前已临近布局时点，调整即是加配机会，主要原因包括：一是当前煤炭股票的PE估值多数为4-5倍，属于超跌；二是煤炭股票的股息率多家在10％以上，甚至达到17％，明显高于银行长存利率；三是稳经济稳增长预期在逐步恢复；四是供暖季临近，需求有望触底反弹，而供给因疫情影响难言宽松，煤价易涨难跌；五是三季报已全部发布，业绩低于预期的利空因素已出尽；六是北上资金虽大幅流出，但却大举买入煤炭板块。当前煤炭基本面利多，市场调整将带来更好的加配煤炭股的机会，仍旧坚定推荐。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；不受年度长协比例提升影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业（含转债）；高成长标的：广汇能源。
2、2022年前三季度吨煤毛利大增，整体盈利能力强于2021年同期
2022年前三季度年合计产量（22家企业）为7.3亿吨，同比增长4.7％；销量为9.8亿吨，同比减少10.7％，21家上市公司煤炭的平均销售价格（不含税，包含贸易煤，下同）为767元/吨，同比增长29.3％；18家上市公司煤炭的平均销售成本430元/吨，同比增长5.9％；吨煤毛利337元/吨，同比增长80.3％；毛利率43.9％，同比提升12.4pct。
3、2022年前三季度期间费用率下降，应收账款及存货周转天数减少
2022年前三季度期间费用率5.2％，同比下降1.7个百分点，其中，销售费用率0.8％，同比下降0.8个百分点，管理费用率3.2％，同比下降0.3个百分点，财务费用率1.2％，同比下降0.6个百分点。应收账款方面，2022年前三季度27家上市公司应收账款周转天数平均为21.6天，同比减少6.9天，降幅24.3％；平均存货周转天数20.0天，同比减少1.8天，降幅8.0％。
4、2022年前三季度资产负债率降低，现金流和偿债能力提升
经营性现金流方面，27家上市公司2022年前三季度合计为3106亿元，同比增长825亿元，增幅36.2％；资产负债率平均为45.3％，同比减少4.5个百分点；现金流动负债比率47.9％，同比增长13.3个百分点。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
本文源自券商研报精选
焦煤期货上涨对煤炭股的影响
焦煤期货上涨对煤炭股的影响是成本影响公司的利润。炼焦煤的每日限额是由于海关接到市政府的通知，甘肃孜州和茅都港将暂停从蒙古进口煤炭两周，据了解，情况基本属实，到目前为止，蒙古司机已经停止了核酸检测，从今天开始，蒙古的煤炭供应将暂停，不过，是否会暂停两周还有待观察。一、焦煤期货6月29日，商品期货黑色系品种暴涨，焦煤盘中一度涨停，截至收盘，焦煤涨7.76%，铁矿石、焦炭涨超4%。A股市场上煤炭板块亦表现强势，截至收盘，山西焦化(8.260，0.30，3.77%)涨停，安泰集团(4.310，0.12，2.86%)涨9.49%，金能科技(16.720，0.50，3.08%)、红阳能源(4.440，0.38，9.36%)涨逾7%，金瑞矿业(11.080，0.21，1.93%)。二、大涨原因正值夏季用煤高峰，煤价继续小幅攀升。分析人士指出，迎峰度夏是煤炭消费旺季，此轮动力煤拉涨行情或要持续到夏季高峰之后。当前“迎峰度夏”动力煤消费旺季日益临近，进入6月后6大电厂日耗更是始终维持在60万吨以上的高位水平（去年同期日耗均不足60万吨）。综上所述，由于供应端焦炭产量有限、减少，焦炭整体供应进一步收紧，虽然粗钢减量政策抑制了焦炭的需求，开源证券认为，中长期来看，在碳中和背景下，改革以来新增产能集中投入已告一段落，供给弹性整体萎缩，而需求侧仍有增长空间，煤炭市场可能长期维持紧平衡，带动煤炭价格中枢上移，因此煤炭企业业绩提升存在长期支撑逻辑。综
多因素提振 煤炭板块显中长期机遇（附股）
8日，煤炭板块逆市上涨，位居行业涨幅榜前列，板块内蓝颜控股上涨4.27%，中国神华、开滦股份、山西焦化等个股也实现上涨。分析指出，2018年煤炭行业供需缺口明显进一步放大，由此带来业绩增速继续高企，随着悲观预期证伪，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来中长期配置机会。
业绩继续稳步增长
从三季报情况看，2018年前三季度煤炭开采公司营业收入稳步增长，三季度表现亮眼。2018年三季度累计煤炭开采上市公司实现营业收入6478亿元，同比增加6.22%。其中，动力煤板块实现营业收入4977亿元，同比增加6.60%；炼焦煤板块实现营业收入1501亿元，同比增加5.00%。2018年三季度营收表现更加亮眼，动力煤板块实现营业收入1763亿元，同比增加9.1%，环比增加2.5%；炼焦煤板块实现营业收入522亿元，同比增加3.9%，环比下降1.0%。
从公司层面看，前三季度煤炭上市公司盈利出现分化，其中盈利同比增长幅度较大的有新集能源、开滦股份、山煤国际、中煤能源和大有能源；2018年第三季度归母净利润增长的公司7家，其中幅度前5名的公司分别为大有能源、阳泉煤业、开滦股份、潞安环能和中国神华。
从行业基本面看，2018年前三季度，煤炭需求旺盛、环保限产、安全检查等因素使得煤炭价格整体高位震荡，煤炭价格中枢抬升，煤炭消费量整体处于增长阶段，特别是电煤需求带动下的动力煤需求旺盛；下游主要煤化工产品价格抬升。分板块看，动力煤价格增速相比上半年有所放缓，焦煤、焦炭增速略有提高；煤化工产品价格增速整体持平。1-9月份，原煤产量25.9亿吨，同比增长5.1%。
关注焦化子板块
煤炭板块自今年2月初调整以来，板块累计跌幅超25%，时间与空间都较为充分。站在当前时点，煤炭板块该如何配置？
平安证券表示，整个煤炭行业前三季度，动力煤价格同比增速放缓，考虑2017年四季度煤价的高基数，预计四季度煤炭板块业绩同比持平或有所下降；焦煤价格增速有所提高，且去年同期价格不高，考虑环保限产放松将支撑焦煤价格，预计四季度焦煤板块业绩或将继续增长。公司方面，建议关注产能有增量、产能优质的动力煤、炼焦煤和喷吹煤公司。
海通证券表示，继续看好环保带来的焦化行业机会。根据能源局截至2018年6月底的产能统计，目前全国总在产产能34.91亿吨，较2017年底净增加1.55亿吨，在产及在建产能合计为44.95亿吨，较2017年底增加0.95亿吨。产能释放加速逐步兑现，煤炭供给格局整体宽松，价格高位承压。目前进入11月采暖季环保限产已经逐步开启，具体公布方案的地区中，临汾、吕梁整体限产幅度在50%以上，江苏徐州部分焦企也开始逐步限产30%-50%，随着11月15日采暖开始，限产范围将逐渐扩大，焦炭供给或将进一步紧张，四季度依然主要看好焦化行业的机会。
安信证券预计，动力煤价格中枢提升，龙头公司盈利稳定性增强，但目前龙头公司估值均处于行业低位。此类公司业绩稳中有升，分红比率较高，公用事业特性逐渐凸显，估值有望修复。
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（文章来源：中国证券报）
（原标题：多因素提振 煤炭板块显中长期机遇）
