本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道
通胀数据持续高企强化市场对美联储加速加息的预期，在此背景下，美债收益率飙升。近日，十年期美债收益率自2019年8月以来首次升破2%重要关口，引发全球资本市场关注。
分析人士指出，十年期美债收益率的提高意味着全球无风险利率的抬升，对全球资产定价都会产生影响。
那么，美债收益率飙升对中国资本市场有何影响？植信投资研究院研究员董澄溪表示，目前A股市场中外资占比很小，因此美债收益率上升与A股走势并无必然联系，影响局限于对投资者情绪的短期扰动。
市场对美联储加息预期强烈
连日来，美债收益率震荡上行。截至北京时间2月16日，十年期美债收益率为2.05%，这是自2019年8月以来首次升破2%。
谈及十年期美债收益率上升的原因，暨南大学南方高等金融研究院副院长、博士生导师陈创练分析，主要有三方面原因， 2021年以来美国通胀处于高位，高通胀形成较强的加息预期，未来美联储势必采取紧缩货币政策应对通胀，利率和国债收益率出现上升；受新冠肺炎疫情冲击的影响，各国经济增长表现相对低迷，美国经济恢复超出预期，经济复苏的基本面支撑自然会带动债券收益率上升；市场预期美联储或提前结束货币宽松政策，转入加息周期，由此导致市场抛售债券，最终提高了美债收益率。
值得一提的是，2022年1月，美国CPI同比大涨7.5%，创1982年2月以来的最快涨幅。记者在采访中了解到，通货膨胀已成为全球资本市场普遍担忧的问题。
东方金诚研究发展部分析师白雪表示，本轮全球通胀主要受到新冠肺炎疫情引发的全球及各国内部供应链紊乱所导致的供需阶段性错位推动，美国等部分国家的大规模财政刺激支出也带动消费需求强劲增长；需要注意的是，价格上涨主要集中在以能源、大宗商品为代表的供应链瓶颈所推升的特定商品价格方面，并未出现太多的普涨及超预期因素。
也因此，各国的应对举措备受关注。董澄溪告诉记者，目前来看，英国、挪威、新西兰、俄罗斯、巴西等国央行都已进行了加息，欧洲央行和日本央行的宽松进程仍未结束，由于经济基本面的情况不同，各国面对的输入性通胀压力也有较大区别，导致各国货币政策区别很大。
不过，陈创练也指出：“从经济学理论层面看，一旦形成通胀预期，银根收紧预期会导致投资者选择退出股票市场，资金流出可能会导致股市暴跌。2008年金融危机的历史经验告诉我们，降低危机注入流动性比收紧货币流动性更为有效。因此，未来央行在应对通胀时，不宜采取过激政策，需要稳步有序，考虑其对股票市场的冲击作用。如果宏观政策应对通胀反应过度，导致股市暴跌，未来又需要采取注入流动性规避资产价格下跌导致的负面影响，则得不偿失。”
全球资产价格面临调整
作为全球资产定价之锚，十年期美债收益率在突破2%后，对资产价格有何影响？
白雪指出，美债收益率快速大幅上行相当于全球基准市场利率上升，这将对全球金融市场产生外溢效应，尤其会加剧新兴市场国家的资本流出压力。在这些国家普遍存在外部账户失衡的传统弱点下，更容易引发流动性危机和严重的本币贬值，从而引发系统性金融风险。
白雪进一步分析，国际金融协会最新发布的全球资金流向数据显示，2022年1月流入新兴市场国家的投资总额仅为11亿美元，除中国外的新兴市场国家债券市场流出45亿美元，股票市场流出32亿美元；1月以来土耳其、印度等新兴经济体股市、汇率出现大幅下跌，这表明，除中国以外的新兴市场国家已开始承受这一外溢效应带来的金融风险。
“十年期美债收益率的提高意味着全球无风险利率的抬升，对于全球资产定价都会产生影响。”董澄溪认为，从两方面来看，一方面，对于股市而言，在美股市场中，企业盈利的持续修复尚能抵消一部分利率上行对股价估值形成的压力，而经济尚未从疫情中恢复的新兴市场股市压力其实更大；另一方面，美国与其他国家利差收窄，推动美元指数上涨，可能导致国际资本进一步流入美国，对其他国家货币政策空间形成一定限制。
在受访人士看来，美债收益率上升对于中国的债市股市影响有限。
董澄溪分析，对债市而言，中美利差收窄，可能导致中债对投资者吸引力下降，短期内可能会导致市场情绪波动加剧，但中国的债券市场仍取决于国内的流动性和基本面情况；对股市而言，由于中美经济周期和货币政策周期都出现了背离，人民币资产自疫情以来已多次走出独立行情，且目前A股市场中外资占比很小，因此美债收益率上升与A股走势并无必然联系，影响可能更局限于对投资者情绪的短期扰动。
中国人民大学国际货币所研究员陈佳亦指出：“美债收益率为代表的美国资本市场波动确实会造成境内投资者信心的波动，另外我们在全球供应链方面跟美元体系的连通度也与日俱增，考虑到这些因素，美国的货币政策在未来中国资本市场国际化程度足够高的情况下会有一定程度的直接影响。”
“投资者应理性看待美债收益率上升对A股市场的影响，应立足于国内经济金融形势进行投资判断。”董澄溪如是说。
美国十年期国债收益率，对“抱团股”有什么影响？
近期随着美国1.9万亿美元的经济刺激计划落地，市场上的货币量将大大增加，流动性将得到大幅增加，企业获取资金的机会也在增加。但是随着国债收益率的提高，也可能会带来新的经济问题，那就是通货膨胀，通货膨胀出现后物价就会开始上涨，我们手头的钱也会随之贬值，大家会把手头的钱用于购买资产，以此来抵御通货膨胀。
第一，十年期国债利率上涨，会有大量外资从国内股市流出，抱团股股价可能会下降
十年期国债利率上涨后，利率上涨使得国债的吸引力增加，会有大量的资金流入到国债市场。整个市场中的资金量是比较固定的，如果流入国债市场的资金量增加，那么其他投资品中的资金量就会减少，特别是股市中的资金量减少会比较明显。
股市中的资金流动性比较强，如果有收益更高的产品，很多投资者就会卖出手头的股票去购买其他投资产品。本身这一轮抱团股的上涨有一部分资金来自于国外的资金，当这些资金从我国股市流出，去购买收益更高的美国国债，那么这些抱团股的股价就会出现下跌。
第二，十年期国债利率上涨，使得加息预期加强，流入股票的资金会减少
十年期国债利率上涨，有可能会推动一系列货币成本增加，包括银行的贷款利率、存款利率等。大家对于加息的预期就会越来越强烈，市场上的货币资金增加，如果利率不发生一定的调整，那么整个货币体系就会出现新的问题。
随着加息预期的增强，实体企业未来获得贷款的能力就可能会受到影响，企业需要付出更高的成本去融资，减少了企业利润的空间。从股市角度来看，上市公司收益下降，那么股市就会提前对未来利润下降做出反应，股票价格就会有一定幅度的调整，抱团股就有可能会出现下跌的风险。
什么是美国十年期国债收益率？美债收益率是如何影响股市的？
美国十年期国债的价格指的是我们当下去购买国债债券买卖的价格，而美国十年期国债收益率指的是投资期限为十年的美国国债债券每一年购买它实际能够获得的收益。举个例子，假设现在能够以95元的价格买到美国10年期国债，而美国十年期国债都有一个票面价格，是100元，而且票息也是固定的，假设一年是意味着，我们用95元买入每年可以获得利息元，而十年之后，美国财政部需要返还我们100元。
平均每年的收益就是：
元；
美国十年期国债的收益率就是：
(元；
这样我们就很好理解了，这个收益率其实主要取决于10年期国债的交易价格的波动。也就是上面举例中到底是95元买到的国债还是90元买到国债，如果国债的交易价格下跌，就意味着国债的收益率会上升。
美国十年期国债现货的交易价格是怎么来的呢？
它是由供需状况和市场买卖双方的力量来决定的，美国财政部是美国十年期国债的攻击源头，这些年来，缺钱的时候，美国就发国债，碰到危机的时候，还是发国债。
美国十年期国债收益的变化是如何影响A股的呢？
美国十年期国债是国际上公认的无风险投资品，毕竟美国现在的实力是很强的。只要美国不倒，国债可以兑现，收益就能拿到手，美债收益率上涨的时候，部分的大资金就会从风险资产中撤出，转向持有美债来赚取这个无风险收益，因此会利空股市这种风险资产。
