股票市场起伏不定、波动剧烈，是否有迹可循？我们认为经济周期是其重要影响因素之一，有着密不可分的关系。
本期我们简单谈谈经济周期对股票市场波动的影响。
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经济周期的分类
宏观经济的运行中，存在多种周期，有长达50-60年的长波周期，也有3-4年的短波周期。根据经济周期的驱动因素和时间长度不同，可以将经济周期分为康波周期、库兹涅茨周期、朱格拉周期和基钦周期等。
其中，基钦周期又称库存周期，以企业库存变化为主要驱动因素和划分依据，每个周期一般3-4年。本期我们主要讨论库存周期与股票市场的关系。
表1：经济周期的分类
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库存周期与股市关系
我们统计了过去20年内发生在中国的6个库存周期，以及期间的股票市场波动，有如下几个统计性特点值得关注：
1)每个库存周期平均长度3年左右，其中，上升期1-1.5年，下行期1-1.5年；
2)每个库存周期中通常都会有或大或小的股票行情，股票行情的强弱与库存周期的强弱成正相关关系；
3)股票市场通常领先于实体经济的库存波动而出现底部和顶部；
4)每轮库存周期的上升期对应的股市上涨行情，平均涨幅约156%，持续时间短则3个季度，长则超过2年。
图1：每轮库存周期里股票市场或大或小会有反弹行情
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社会融资额持续回升
意味着新一轮库存周期正在酝酿
社会融资额是经济周期的先行指标。过去十五年里，社融的低点平均领先于工业增加值的拐点半年左右，高点领先于工业增加值拐点一个季度左右；社融的低点领先于工业企业库存周期低点半年至一年，高点领先于库存周期一至一年半。
2019年央行公布了3月份新增社会融资规模2.86万亿元，社会融资额存量增速回升至10.7%，延续年初以来的筑底回升趋势。基于此，我们预计2000年以来的第六轮库存周期下行阶段尾声、第七轮库存周期的筑底回暖正在临近，今年下半年至明年上半年大概率是中国经济库存周期的回暖阶段。年初以来股票市场的反弹正是对新一轮库存周期筑底回暖预期的反应。
图2：社会融资额领先于库存周期
来源: 同花顺金融研究中心
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